Institut Veblen / Veblen Institute

Open letter to the European Parliament on the digital euro: “let the public interest prevail”

Jézabel Couppey-Soubeyran — 2026-01-12T15:15:54Z

Our scientific advisor Jézabel Couppey-Soubeyran is one of seventy European economists and policy experts calling on members of the European Parliament (MEPs) to back a digital euro that serves the public interest, arguing that it is crucial for Europe's monetary sovereignty and for guaranteeing access to central bank money in an increasingly cash light economy.

The Veblen Institute advocates since 2023 for a digital euro with a strong public option, diffuse directly by the ECB or by public financial institutions, in addition to commercial banks. Otherwise, private stablecoins and foreign payment giants may gain even greater influence over Europe's digital payments.

The signatories, including former European Bank for Reconstruction and Development vice president José Leandro and French economist Thomas Piketty, describe the proposed central bank digital currency (CBDC) as a public good.

Download the open letter here.

Stability Through Sustainability: Three Recommendations for the ECB's 2025 Monetary Policy Strategy Review

2025-01-28T11:54:37Z

This manifesto is a collective effort from various European civil society organizations and central bank experts. It offers three key recommendations for the European Central Bank (ECB) to consider in its 2025 monetary policy strategy review.

Introduction :

The ECB's role in addressing climate change and environmental degradation is crucial for maintaining long-term price and financial stability. While the ECB's 2021 Climate Roadmap made significant strides, including the green tilt in corporate bond purchases, it has not fully integrated climate and nature risks into its operations. This manifesto argues that the upcoming review of the ECB's monetary policy strategy in 2025 presents a critical opportunity to strengthen its commitment to sustainability, align with the Paris Agreement, and ensure financial stability.

In particular, the ECB must take immediate actions to support the green transition and mitigate the risk of climate-related economic shocks. These steps are necessary to reduce Europe's dependence on fossil fuels and achieve the EU's decarbonization goals. Furthermore, it is essential for the ECB to incorporate a double materiality framework that addresses both climate change and nature degradation within its policy decisions.

Key Recommendations

1. Green Refinancing Operations

The ECB should introduce green refinancing operations (TLTROs) to offer preferential financing rates for banks lending to environmentally sustainable sectors, particularly renewable energy. This would help reduce Europe's vulnerability to energy price shocks and promote a sustainable energy transition.

2. Greening the Eurosystem Collateral Framework

The ECB should reform its collateral framework to exclude high-emission assets, particularly from fossil fuel companies. By adjusting collateral eligibility and haircuts, the ECB can signal its commitment to sustainability while ensuring financial stability.

3. Aligning Asset Purchases and Monetary Portfolios with Sustainability Goals

The ECB must align its asset purchases and portfolios with the EU's green transition goals. This includes actively managing its securities portfolio to support sustainable activities and divesting from companies that hinder progress toward climate goals.

For further details, read the full manifesto here

[REVOIR] Quel policy-mix pour accélérer la transition en Europe ?

Jézabel Couppey-Soubeyran & Dominique Plihon & Wojtek Kalinowski — 2024-05-16T07:55:26Z

Plans de transition, taxonomie verte, stress-tests climatiques… L'Europe mise principalement sur le « verdissement » de la réglementation financière pour orienter les flux vers les objectifs de transition. Cela ne suffira pas : si elle ne veut pas se désintégrer sous la pression de multiples crises internes et externes, l'Europe politique doit adapter sa gouvernance économique aux défis qui l'attendent. Certaines formes de coordination économique peuvent émerger dans le cadre juridique actuel, d'autres exigeraient une réforme des traités européens.

Avec les auteurs de l'article :
Jézabel Couppey-Soubeyran, Conseillère scientifique de l'Institut Veblen. Maîtresse de conférences à l'Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne et professeure associée à l'Ecole d'économie de Paris.
Wojtek Kalinowski, co-directeur de l'Institut Veblen et rédacteur en chef de la revue l'Economique politique.
Dominique Plihon, professeur d'économie financière à l'Université Sorbonne Paris Nord. Membre du conseil scientifique d'Attac

Retrouvez l'article sur Cairn

Soirée débat sur le "Pouvoir de la monnaie"

2024-03-21T17:30:00Z

Soirée-débat autour du livre Le pouvoir de la monnaie, publié par notre conseillère scientifique Jézabel Couppey-Soubeyran et ses co-auteurs Pierre Delandre et Augustin Sersiron (Les liens qui libèrent, janvier 2024).

"On ne changera pas la société en changeant seulement la monnaie, affirme les auteurs, mais on ne la changera pas non plus sans changer la monnaie : tout grand changement sociétal va de pair avec un changement monétaire. La bifurcation écologique et sociale devra donc s'appuyer sur une bifurcation monétaire, adaptant la monnaie aux défis de notre temps pour mobiliser sa puissance de transformation."

Jeudi 21 mars, de 18h30 à 20h30 à l'Institut Veblen

Discutants : Bruno Thérêt et Clara Léonard
Le débat sera modéré par Wojtek Kalinowski, co-Directeur de l'Institut Veblen.

Nombre de place limité, réservation obligatoire par mail à samson chez veblen-institute.org

Le pouvoir de la monnaie

Jézabel Couppey-Soubeyran & Pierre Delandre & Augustin Sersiron — 2024-01-10T11:00:00Z

Présentation

"On ne changera pas la société en changeant seulement la monnaie, affirme les auteurs, mais on ne la changera pas non plus sans changer la monnaie : tout grand changement sociétal va de pair avec un changement monétaire. La bifurcation écologique et sociale devra donc s'appuyer sur une bifurcation monétaire, adaptant la monnaie aux défis de notre temps pour mobiliser sa puissance de transformation."

Aujourd'hui, face aux enjeux sociaux et environnementaux, il devient nécessaire de modifier les règles de la création monétaire. Il faut sortir des logiques de croissance, de concurrence et de rentabilité financière, qui ont notamment étendu l'évaluation et la marchandisation de notre société jusqu'à mettre un prix sur l'être humain et sur le vivant en général. Si aujourd'hui la création monétaire repose sur la création de dettes et l'achat de titres, nous pouvons imaginer un système de création monétaire tout autre, qui sortirait de la logique capitaliste, et qui œuvrerait pour un changement de paradigme compatible avec les enjeux actuels. La monnaie n'est pas figée, elle a prouvé au cours de l'histoire sa capacité d'adaptation aux différents contextes. Nous devons alors prendre le rôle de ceux qui agissent pour la faire évoluer.

Jézabel Couppey-Soubeyran est maîtresse de conférences à l'Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne et professeure associée à l'Ecole d'économie de Paris. Elle a rejoint en 2020 l'Institut Veblen comme conseillère scientifique.

Pierre Delandre est sociologue de la monnaie, certifié en finances publiques, haut cadre dans le secteur bancaire public et chercheur chez Etopia.

Augustin Sersiron est économiste et philosophe à l'Institut Catholique de Paris, diplômé de l'ESSEC.

Essai
ISBN : 979-10-209-2426-1
Parution le 10/01/2024
400 pages, 25 euros

Retrouvez les auteurs dans :
Alternatives économiques - 17 juin
La librairie de l'éco BFM TV - 27 avril
Le monde diplomatique - 29 mars
Le blog de Jean-Marie Harribey Alternatives économiques - 21 mars
Les Echos - 20 mars
Le Monde - 15 mars
AOC - 11 mars
Le nouvel économiste - 01 mars
Blast - 27 février
La voix de la finance - 23 février
Géopo web - 23 février
Sens public Public Sénat - 30 janvier
Le Figaro - 28 janvier
Novethic - 24 janvier.
Eco d'ici éco d'ailleurs RFI - 19 janvier.
L'invité de l'éco France 24 - 12 janvier.
Entendez-vous l'éco ? de France Culture - 12 janvier.
The conversation - 10 janvier.
Responsable Review RSE - 10 janvier.
Usbec et Rica - 9 janvier.
Les experts BFM business - 7 janvier.
Revue banque - 19 décembre.
Les philosophes.fr - 12 décembre.
Monnaie, dette et bifurcation : réponse à Eric Berr", Par Jézabel Couppey-Soubeyran, Pierre Delandre et Augustin Sersiron, L'économie politique n°104 Novembre-décembre 2024-janvier 2025
"Faut-il transformer la monnaie pour transformer la société ?", Par Éric Berr, L'économie politique n°103 2024-3.
"Un fonds mutuel de subvention pour financer la part non rentable des investissements de transition", Jézabel Couppey-Soubeyran, in Pour de futures mutualisations, Fondation Jean Jaurès

Voir en ligne : Voir sur le site de l'éditeur

Appel : les banques centrales doivent prendre en compte les enjeux climatiques et de biodiversité

2022-09-07T15:58:33Z

L'Institut se joint au WWF et à plus de 90 ONG, think tanks et universitaires de premier plan dans le cadre d'un appel aux banques centrales et aux superviseurs du monde entier à s'attaquer de manière conjointe à la crise du climat et de la biodiversité.

L'appel en Anglais

Organisations signataires

Universitaires signataires

Kate Raworth (Author of Doughnut Economics/affiliation Environmental Change Institute, University of Oxford), Steve Keen (Honorary Professor, UCL & ISRS Distinguished Research Fellow), Mogens Lykketoft (Former Danish Finance Minister, Foreign Minister and Speaker of Parliament ; President of the United Nations General Assembly 2015-2016), Jesper Jespersen (Professor, dr. scient adm. Roskilde Universitet), Jakob Vestergaard (Associate Professor, Roskilde University), Louison Cahen-Fourot (Assistant professor in Economics, Roskilde University), Dirk Schoenmaker (Professor of Banking & Finance, Erasmus University Rotterdam, and Chair of CEPR Research and Policy Network on Sustainable Finance), Rick van der Ploeg (Professor of Economics University of Oxford), Rens van Tilburg (Director Sustainable Finance Lab at Utrecht University), Seraina Grünewald (Professor of European and Comparative Financial Law at the Faculty of Law, Radboud University), Jens van 't Klooster (Assistant Professor University of Amsterdam), Dirk Bezemer (Professor of Economics of International Financial Development, University of Groeningen), Jasper Blom (Research Fellow, Sheffield Political Economy Research Institute, University of Sheffield), Geoff Mann (Professor Geography, Director Centre for Global Political Economy Simon Fraser University), Gregor Semieniuk (Assistant Research Professor Department of Economics at UMass Amherst), Josh Ryan-Collins (Associate Professor in Economics and Finance,UCL Institute for Innovation and Public Purpose), Katie Kedward (Policy Fellow Institute for Innovation and Public Purpose University College London), Yanis Dafermos (Senior Lecturer in Economics, SOAS University of London), Maria Nikolaidi (Associate Professor in Economics, University of Greenwich), Andrew Denis (PhD Fellow Emeritus Department of Economics City, University of London), Christine Cooper (Professor, Director of Research, Edinburgh University Business School), Gerhard Kling (Chair in Finance, University of Aberdeen), Andy Agathangelou (Founder, Transparency Task Force), John Barry (Professor of Green Political Economy, Queen's University Belfast), Laurence Scialom (Professor of Economics, Paris X Nanterre), Marc Chesney (Profesor University de Zurich), Sergio Rossi (Full Professor of Economics University of Fribourg, Switzerland), Philippe Thalmann (Professor of environmental economics, Ecole Polytechnique Fédérale de Lausanne EPFL), Steven Ongena (Professor, University of Zürich, Swiss Finance Institute, KU Leuven, NTNU Business School and CEPR), Marco Moretti (Senior Researcher at Swiss Federal Research Institute WSL), Stefan Brunnhuber (Trustee World Academy of arts and science (WAAS)), Joscha Wullweber (Professor of Politics/ Political Economy, Transformation and Sustainability, University of Witten/Herdecke), Dirk Ehnts (Torrens University Australia), Neil Lancastle (Senior Lecturer, De Montfort University), Simon Szreter (Professor of History and Public Policy Fellow, University of Cambridge), Sue Konzelmann (Professor of Economics, University of London), Emanuele Citera (Assistant Professor, St. Lawrence University), Jonathan Perraton (Senior Lecturer in Economics, University of Sheffield), Joerg Bibow (Professor and chair of Economics, Skidmore College), Engelbert Stockhammer (Professor of International Political Economy, Kings College London), Daniele Tori (Lecturer in Finance, The Open University), Muhammad Ali Nasir (Associate Professor in Economics, University of Leeds), Gracjan Bachurewicz (Gdansk University of Technology), Andreas Maschke (University of Leeds), Faruk Ulgen (Professor, University Grenoble Alpes), Roy Culpeper (Chair, Group of 78, Ottawa), Adam Barrett (University of Sussex), Frank van Gansbeke (Middlebury College).

Les banques centrales vont verdir leur action - Printemps de l'économie

Jézabel Couppey-Soubeyran — 2021-11-03T14:28:00Z

Monetary Transition : The Case for Money serving the Common Good

Jézabel Couppey-Soubeyran & Pierre Delandre — 2021-07-27T09:34:56Z

Many recent proposals for monetary reform have argued the need to create a new mode of money issuance, in which the central bank or an issuing institution would decide, within the framework of renewed democratic governance, to issue the amount of central bank money required to pursue given objectives—for example, certain investments in the ecological transition where conventional financing would prove insufficient—by allocating it to a particular sector: the government, households, companies, etc.

This note echoes these ideas, and proposes a “voluntary” mode of central bank money creation. The term “monetary transition” refers to the transition to this new mode of issuance, which could coexist with traditional bank credit money.

A joint Veblen Institute and Etopia publication.

Executive summary

The monetary landscape is turbulent. Alongside monetary innovations such as cryptocurrencies and local currencies, various proposals are being developed aimed at reforming the monetary system, on either an ad hoc or a structural basis. These proposals include concepts such as “helicopter money”, the cancellation of public debts held by central banks, monetary “donation”, and Modern Monetary Theory. In response to the financial and pandemic crises, central banks are, for their part, pursuing “unconventional measures” at odds with their normal mode of action, providing unprecedented amounts of money to banks and financial markets.
In some respects, this monetary turbulence resembles the turmoil of the 19th century, when the innovators of the time, heralds of the “banking principle”, called for a monetary system adapted to the needs of a fast-growing economy, freed from the gold standard, while the conservatives, defenders of the “currency principle”, clung to the traditional metallic definition of money.

In the eyes of today's critics, the deterioration of living conditions and social and environmental degradation are the consequences of financial and commercial hypertrophy supported by the monetary system. In the wake of this observation, their proposals aim to put central bank money at the service of the common good, the ecological and social transition, or public investment.

Although they have their differences, most of the proposals for reforming the monetary system agree on the need to develop a new mode of money creation, in which the central bank—or an issuing institution—decides, within a framework of democratic governance, to issue the amount of central bank money required to achieve stated objectives by allocating it to a particular sector (the government, households, companies, etc.) and assigning it to a specific purpose (support for household income, business activity, public investment, ecological transition, etc.). In this note, we refer to this as the “voluntary mode of central bank money creation”, and we define the transition to this new mode of issuance as the “monetary transition”.

This form of money issuance would be different from current ones in two key aspects:

– it would not be associated with any repayable loan or credit, or with any purchase of securities that could be resold, and would therefore be “without counterpart”;
– and since no counterpart due in the form of reimbursement would cause the money created to return to the central bank, it would be “permanent” rather than temporary.

The debate begins. In our view, it is part of a historical pattern: whenever society has needed to, it has transformed the monetary system to suit its needs. As such, the “banking mode of money creation”, which stems from the banking principle, has supplanted the “feudal mode of money creation” and has responded, in turn, to the rising power of the market. Times have changed. Repairing social injustice, accelerating the ecological transition, guaranteeing employment and ensuring a minimum standard of living are all priorities and needs to which the market-based system is unable to respond. Proponents of this reform argue that transforming the mode of money issuance would do.

Based on our analysis, we argue this transformation has already begun. It started with quantitative easing, one of the unconventional monetary policy measures that involves central banks buying up financial assets. At present, the central bank creates more money by purchasing financial securities than by lending to banks. This transformation supports the financial sector, boosting its power by financialising money. The line between money and securities has never been so thin: issuers of securities now know that by issuing securities they are issuing quasi-money. However, quantitative expansion has shown that it is possible to move away from the banking mode of money creation; that debt is not necessarily the inevitable counterpart of money.

By being totally released from this counterpart, money could be used to serve the common good, oriented towards the spending needs of the real economy, of households, of companies, and of governments in particular, to support them and allow them to make the investments that are essential for the ecological transition. This new, voluntary mode of money issuance would not replace but complement current modes of money creation involving the granting of loans (banking mode) or purchase of securities (acquisitional mode). This coexistence would enable better distribution of monetary power and protect against its monopolisation by the financial sector.

We argue that this proposed reform would also involve adapting some central bank accounting rules to allow for the accurate recording and control of “permanent central bank contributions to public objectives”. Similarly, this new mode of money creation should be accompanied by new monetary tools for managing the volume of money in circulation and the absence of reflux. Finally, in our view, this method of issuance would lead to a more or less radical transformation of the independent and technocratic central bank into a democratic monetary institution, whose governance would involve all stakeholders.

In conclusion, societal transformations have always involved transformations of the monetary system. From our point of view, this means that society will not achieve its new objectives, first and foremost the ecological and social transition, without a monetary transition. More than ever, society needs money, once again, to be put at its service.

La révision stratégique de la BCE : quels résultats ? [Rediffusion]

Jézabel Couppey-Soubeyran — 2021-07-13T07:00:00Z

Veblen debrief, mardi 13 juillet, 9h-10H

Rediffusion
Présentation

Avec Jézabel Couppey-Soubeyran (Institut Veblen/Univ. Paris 1), Christophe Blot (OFCE) et Wojtek Kalinowski (Institut Veblen)

Lancée par la Banque centrale européenne (BCE) en janvier 2020, la révision stratégique arrive à son terme aujourd'hui le 8 juillet, avec la publication des décisions du Conseil des gouverneurs.

Que penser du résultat final, et que peut-on en espérer pour répondre aux grands défis auxquels est confrontée l'Europe, à commencer par la transition écologique et la lutte contre le changement climatique, mais aussi la stabilité macroéconomique et financière, l'emploi ou encore la cohésion de la zone euro ?

Nous vous proposons d'en débattre avec deux économistes spécialistes de la politique monétaire, qui présenteront et commenteront les décisions prises dans les principaux domaines (cibles d'inflation, macroéconomie, action climatique...)

L'Institut Veblen intervient régulièrement dans le débat sur le rôle des politiques monétaires et des banques centrales dans la transition écologique et sociale ; en décembre dernier nous avons publié un dossier proposant à la fois un diagnostic des actions des banques centrales sur ce plan et nos propositions pour aller plus loin.

Nous avons également passé au crible les options de politique monétaire retenues par le NGFS, le réseau mondial des banques centrales et des superviseurs financiers.

La révision stratégique représente à cet égard une nouvelle étape mais le débat n'est pas terminé pour autant ; il faudra sans doute aller plus loin pour tenir les objectifs climatiques et environnementaux de l'UE.

Les présentations initiales seront suivies d'un échange avec les participants.

Intervenants :
– Jézabel Couppey-Soubeyran, conseillère scientifique de l'Institut Veblen et maîtresse de conférences à l'Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne.
– Christophe Blot, Directeur adjoint du département Analyse et prévision, Co-responsable du pôle « Macroéconomie monétaire et financière », OFCE.
– Animation : Wojtek Kalinowski, Institut Veblen,

[REDIFFUSION] « Transformations monétaires : sommes-nous dans un nouveau tournant historique ? »

2021-06-09T09:36:00Z

L'Institut Veblen organise, en partenariat avec Etopia, trois tables rondes à l'occasion de la parution de la note Veblen « La transition monétaire : pour une monnaie au service du bien commun », par Jézabel Couppey-Soubeyran & Pierre Delandre (mai 2021). Rediffusion disponible ci-dessous.

Présentation

Depuis plusieurs années, le système monétaire fait l'objet de vifs débats publics et de nombreuses innovations à différentes échelles. Au sommet de l'édifice, les banques centrales n'ont de cesse d'amplifier les politiques dites « non conventionnelles » qui transforment leur mode d'action, consistant à fournir des montants sans précédent de monnaie aux banques et aux marchés financiers. À sa base, le système est bousculé par le développement des cryptoactifs et des stablecoins, l'essor de nouveaux prestataires de services de paiement, la diffusion des monnaies complémentaires, jusqu'aux débats sur la monnaie centrale numérique menés au sein des banques centrales elles-mêmes.

Parallèlement, les appels aux réformes monétaires se multiplient. Des économistes et des citoyens remettent en cause le fonctionnement du système actuel, s'interrogent sur ses fondements scientifiques et idéologiques, sur son rôle dans des questions comme les inégalités, le sous-emploi ou encore l'impératif de croissance économique aboutissant à l'épuisement des ressources naturelles et aux dérèglements climatiques.

Toutes ces propositions mettent en doute la capacité du système actuel à orienter la création monétaire vers la poursuite des objectifs sociaux et environnementaux. Le cycle des table-rondes s'intéresse particulièrement à celles qui veulent introduire un nouveau mode d'émission de la monnaie centrale (la monnaie créée par la banque centrale), pour faire circuler une monnaie « libre de contrepartie et permanente ».

Première séance : « Transformations monétaires et sociales : sommes-nous dans un nouveau tournant historique ? »
Le 9 juin de 9h30 à 11h30

Présentation séminaire n°1

Le système bancaire « à deux niveaux » (banques centrales et banques commerciales) formé au XIXe siècle répondait à l'essor du capitalisme et de la société marchande, mais il a également enfermé le pouvoir de création monétaire dans le secteur bancaire, sans proposer une régulation suffisamment forte pour en flécher sa destination vers l'économie réelle et en garantir l'utilité sociale. Aujourd'hui ce mode bancaire de création monétaire semble de plus en plus tourné vers lui-même, tandis que les crises sociales et environnementales s'aggravent. Une nouvelle transformation est-elle possible, quel pourrait être le rôle des banques centrales ?

Intervenants : André Orléan, Laurence Scialom, Ludovic Desmedt, Jézabel Couppey-Soubeyran, Pierre Delandre
Animation : Wojtek Kalinowski, co-Directeur de l'Institut Veblen

Deuxième séance :« Le QE a-t-il changé le mode de création monétaire ? »

Présentation séminaire n°2

Les actifs détenus à des fins de politique monétaire représentaient 0% du bilan de l'Eurosystème en décembre 2000 et 52,82 % de celui-ci en décembre 2020 pour un montant de 3 704 milliards d'euros. Quelles sont les implications de cette profonde mutation, où la création de monnaie centrale peut donc désormais être déclenchée par la seule volonté de la banque centrale, détachée du mécanisme classique de crédit bancaire, avec pour contrepartie une acquisition de titres financiers (actions, obligations et titres de dette publique) au lieu d'un prêt aux banques ?

Intervenants : Jean-François Ponsot, Augustin Sersiron, Jézabel Couppey-Soubeyran, Pierre Delandre

Animation : Wojtek Kalinowski, co-Directeur de l'Institut Veblen

Troisième séance :« Un mode d'émission « volontaire » peut-il co-exister avec la monnaie de crédit bancaire ? »

Présentation séminaire n°3

En offrant un financement direct des objectifs sociaux et environnementaux jugés essentiels par nos démocraties, le mode « volontaire » de création de monnaie centrale ne veut pas remplacer mais compléter le modèle bancaire actuel. Mais peut-on organiser une « coexistence » des modes d'émissions différents au sein du même système monétaire, sans mettre en jeu la stabilité de l'ensemble ?

Intervenants : Dominique Plihon, Bruno Théret, Jézabel Couppey-Soubeyran, Pierre Delandre
Animation : Wojtek Kalinowski, co-Directeur de l'Institut Veblen

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